组屋转售指数已连跌三个季度。而刚结束的这个季度，是两年来最忙的一个。

建屋局明天上午公布第三季的初步估计。这个季度是两年来最忙的一个季度；而从它将要更新的那个指数看，也是历史上最平的季度之一。

转售价格指数在2025年第三季见顶于203.7，此后每个季度都在下跌：203.6，然后203.4，然后202.8。连续三次下跌，合计 0.44% 。在同一段时间里，已登记的转售成交量从第一季的6,042宗升到第三季的7,304宗。

这是该指数记录过的最浅的一轮回落

「连跌三季」听起来像市场在转向。但把它放在1990年以来每一轮多季度下跌旁边比较，它几乎算不上下跌。

此前每一轮连跌两个季度以上的行情，从指数上拿走的都比这一轮多。最接近的是2018至2019那一次：走了四个季度，跌0.7%，然后重新往上。

真正断掉的是那条纪录。2026年第二季比2025年第二季低0.05%——这是 连续26个季度 同比上涨之后的第一次同比下跌，也是2019年第三季以来的第一次。一段七年的连涨，终结在一个四舍五入的尾数上。

中位价却在往反方向走

任何看成交价而不看指数的人，都会得出相反的结论。

中位价上涨0.8%，指数却在下跌。按季看，分歧更大：2026年第三季登记成交的中位价是638,000元，第二季是630,000元；百万元成交占比从7.92%升到8.04%。

两个数字都没错。它们量的是不同的东西。指数经过品质调整——它大致固定了单位类型、镇区、楼龄和楼层，追踪的是「同一间单位」能卖多少。中位价追踪的是「恰好卖出去的那些」。当成交结构偏向更大、更新、地点更好的单位时，即使同质比较下的价格在往下飘，中位价也会上升。

百万元占比说的就是这件事。现在每十二宗转售就有将近一宗突破七位数，一年前是每十七宗一宗，2021年是每八十宗一宗。在中位价里干活的是市场的顶端。而指数主要衡量的中段，是持平到略负。

成交量才是没人料到的部分

2026年第三季比第二季高18.1%，在2017年以来的39个季度中排第五，仅次于2021年第三季、2024年第三季、2021年第四季和2020年第三季，也是2024年第三季以来最重的一个季度。

一个价格持平、成交量却在两年高位的市场，不是停滞的市场，而是在出清的市场：卖家在买家肯付的价位上与买家成交，而不是硬撑或撤盘。价格平加上成交重，正是一场僵持被化解的样子——这是一轮涨势收尾的两种方式里，比较健康的那一种。

明天那个数字是什么，不是什么

初步估计是在季度结束后第一个工作日公布的早期读数，等当月稍后完整的季度统计出来时会更新。它会动，但幅度不大。2026年第一季的初值是203.4，终值也是203.4。第二季初值202.7，终值202.8——上修了0.1点，而四舍五入后的季度变化仍是-0.3%。

所以对明天的标题，把它当作在水平值上精确到约0.1点，读方向而不是读小数。第四次连跌，会让这一轮在「次数」上成为2018至2019以来最长的一次，同时在「幅度」上仍是最轻的一次。若是持平或转正，则是为一轮从指数上拿走不到半个百分点的三季回调收尾。

哪一种结果都不会改变买家这个季度该做的事——这才是值得记住的点。九个月0.44%的变动，小于同一栋楼里两个单位之间的价差，也小于两个经纪之间的佣金差。指数告诉你的是市场不再狂奔，而不是市场开始下坠。

该怎么用这件事

如果你在卖，成交量这个数字对你的意义大于指数。成交宗数回到2024年以来没见过的水平，说明买家在场、交易在成——但成交价在估值上，而不是在估值之上。按最近同栋楼的可比成交定价是有效的；按去年高点加上乐观定价，就是那些一直挂着没动的房源。

如果你在买，平坦的指数拿掉了「赶紧买」这个论据，而它也只拿掉了这一个。这里没有一句话在说「等」：一个高成交量下横向移动的市场，给你的是挑对单位的时间；而按同一个镇区内部价差的证据看，挑对单位的价值远高于全国指数上的0.1点。

如果你在看那些百万元的标题，请打折扣。占比确实创下新高，但它说的是「哪些单位在卖」，不是「你的单位值多少」。

方法

指数数值取自建屋局在 data.gov.sg 上的转售价格指数序列，1990年第一季至2026年第二季（最新已公布季度）。2026年第一季与2026年第二季的初步估计为建屋局公布值。成交宗数、中位价与百万元占比，由建屋局在 data.gov.sg 上的已登记转售成交档案计算，2017年1月至2026年9月共241,597宗记录，于2026年9月30日取得。该档案中的日期是登记月份，晚于交易议定日；最近一个月在取数之后仍会继续补入记录——因此2026年第三季的7,304宗是下限，不是最终数。「连跌轮次」指指数环比连续下跌的季度。指数经过品质调整，中位价没有；两者不是可直接比较的价格变化指标，这正是本文的主题。